記者范詠軒
October 06, 2013 06:00 AM
●過去五年來，聯準會（Fed）為刺激經濟與降低失業率，透過每月收購大批債券的方式，將借款利率降至歷史低點。不過，這種政策雖對借款人有利，卻無助儲蓄者積累存款，許多投資人為尋求更高收益，轉向低品質、高風險的垃圾債券（junk bond）。
如今看來，垃圾債確實在這段期間提供了相對優渥的投資報酬，即使是現在，只要投資人有足夠的風險胃納，也依然是值得納入投資組合的選項之一。
以下先簡單講解垃圾債（或稱高收益債）的原理。當你借出資金，你所收取的利率水平將取決於兩項因素：一是借款期限，二是借款人的信用水平。
垃圾債券運作原理
舉例來說，同樣是借款給你的朋友，他在一周後還錢，應比22年後還錢適用更低利率。22年間可能發生很多情況，譬如你的朋友可能去世，你可能去世，或你的朋友可能搬到海外生活等，但一周內變數較少。還款期限越長，你所承擔的風險就越大，也應收取更高利率。
另外，如果你的朋友工作穩定，他按時還款的機率也會較高，即信用較佳，這代表你承擔的風險較小，因此可以收取較低利率。反之亦然。
垃圾債的利率（對投資人而言即為收益率）也受相同的兩個因素影響，這種債券通常是由信評差的公司所發行。史坦普公司對垃圾債的評級是BB至D，BB是垃圾債中最高評級，D則表示該檔垃圾債已經違約。普通債券的最高評則是AAA， CCC評級則要高於C，以此類推。
除了借款期限與信評之外，其他因素也有影響。威瑞森（Verizon）最近才剛以5.19%發行10年期的公司債券，收益率比10年期公債的3%高出不少。這是因為威瑞森的發債規模為史上最大，收益率也因而上升。
垃圾債與經濟密切相關
過去幾年利率水平實在很低，造成垃圾債券大受歡迎。據晨星公司統計，今年來垃圾債基金平均上漲2.9%，中期債券基金平均則跌3.1%。拉長來看，垃圾債基金年均報酬率約9.27%，大型股票基金年均報酬率則約7.83%。
這類基金表現優異的另一原因是高收益率，因為當投資人所收利率超過6%，他們會比一般債券投資人更有能力吸收部分債券跌價。當債券價格下跌，收益率就會上升，反之亦然。
並且就像股票一樣，垃圾債的價格通常會隨經濟好轉而上升。兩者之間的正向關係比公債或市政債券還高。簡單來說，經濟好轉公司財務體質也會增強，代表債券投資人承擔的違約風險也會降低，因此更樂意以較高價格換取較低的收益率。就目前而言，巴克萊高收益債指數的收益率約比同等公債收益率高近五個百分點。
投資人若有興趣投資垃圾債基金，首先仍須考量基金管理費用，譬如SPDR巴克萊資本高收益債指數型基金（ETF），每年僅收0.4%管理費用。
「先鋒投資人的獨立顧問」編輯維納則推薦Aquila Three Peaks高收益基金，該檔基金採取保守投資策略，牛市時上漲空間不多，但熊市時卻能提供保底作用。「當你對經濟走勢毫無頭緒時，保守策略可能就是上策。」
該基金管理人路芙納提醒，垃圾債的本質仍是一種高風險標的，「如果你的風險承受度有這麼高，不如同時投資於股市」。
高收益債基金的一個好處，是利率風險較低。U.S. Bank財富管理固定收益部門主管維爾指出，一般債券基金的價格多隨利率上升而下跌，但高收益債因本身支付利率較高，從而減輕了跌價壓力。
總而言之，垃圾債雖有其吸引人之處，卻並不適合風險承受度偏低的人。聯合投資者公司的基金管理人杜比亞諾說，「如果你覺得經濟要陷入衰退或股市走向熊市，千萬不要投入垃圾債市場；但如果你認為經濟走向不錯，可以考慮投資」。
今天跟同事討論到高收益債券的問題，才仔細研究了一下高收益債券
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